研究员：许亮 Z0002220

审核人：唐韵 Z0002422

【铜】

宏观上，海外货币紧缩可能会稍放缓，国内疫情和地产对需求复苏弹性约束稍弱化，但总体上，周期性经济下行的状态未变。

供需上，铜矿供给增长3%左右，预计23年增长进一步加快到5%左右。国内现实需求（体现在电解铜表需和铜材加工水平）稍有回落。

行情谨慎对待。

【铝】

国内：供应方面，云南水电持续构成扰动，4季度有可能再度减产；进口预计环比持稳，下半年供应水平将在同比0-5%；需求方面，受疫情、地产等影响，旺季或许不旺。总体供需两弱。

海外：中期需求依然趋势性衰退，而供应方面巴西、印尼投产要到4季度，同时欧洲冬季面临减产压力，整体供应没有增量。LME库存去库速度明显放缓，现实供需偏过剩。

中期供需格局偏弱，短期库存及低产量对价格有支撑。

【锌】

国内：国内矿端从偏紧走向中性，进口矿盈利较大，带动国产矿加工费跟随上调，未来冶炼开工将继续回升；需求端依然偏弱，基建、汽车稍好，家电、地产还弱。

海外：欧美中期需求依然大概率衰退，但现实供需维持缺口；欧洲高电价对冶炼干扰较大，托克、嘉能可相继减产，不排除后续减产扩大。

中期格局偏弱，短期低库存对价格有支撑。

【镍】

因印尼远期高冰镍、湿法镍产能偏多，镍的预期格局偏弱。

但由于需求保持高增长，阶段性原料不足和转化瓶颈导致产业链始终处于动态平衡状态，硫酸镍已持续涨价。

关注下游价格传导。

【锡】

后疫情时代，全球数码产品需求大幅下滑，锡的需求预期转弱了。

经过三季度国内冶炼快速复产，现实供需再次恶化。

【不锈钢】

基本面上，阶段性终端拿货已经到了尾声、国内需求有所弱化，且四季度末到一季度初供给预估偏高，因此，预期价格会稍弱。

接下来印尼镍生铁出口政策变化可能会影响行情，保持关注。

【玻璃】

“保交楼”暂未提振玻璃需求，现货再次开启下跌。

【纯碱】

下游仅刚需拿货，碱厂胆小只能跌价。

交易玻碱时，纯碱的弹性更大些，可选择碱。

【原油】

WTI 12月原油期货收跌3.95美元，跌幅4.61%，报81.64美元/桶。布伦特1月原油期货收跌3.08美元，跌幅3.31%，报89.78美元/桶。

【甲醇】

供增需减，本周港口和内地均累库。内地方面宁夏新装置已经生产，整体供应预增；港口库存仍偏低，后续压力更多体现在进口到港量的增加，需求方面本周下游降负较多。短期供需偏宽松，价格预计承压。

【PTA】

短期来看，PTA低加工费状态下存量装置开工偏低，价格受成本端支撑。未来一方面新装置投产补充一部分供给，另外下游和终端皆处于降负荷降库存的状态，需求边际走弱，价格预计承压，关注投产进度，关注存量装置开工率。

【MEG】

MEG预计供增需减，陕西新装置已投产，港口11月中下旬到港偏多，库存压力增大，价格偏弱。

【苯乙烯】

苯乙烯现实供需矛盾不大，库存缓慢累库，同比依旧偏低。成本端纯苯供给有进一步增加的可能，支撑力度边际走弱。检修预期叠加成本弱势，苯乙烯弱反弹修复利润为主，中线依旧有供给压力。

【PVC】

供需双弱维持，外盘需求偏淡，库存压力难缓解。产业链面临亏损，围绕成本震荡，上行缺乏需求实际支撑。

【LPG】

当前最低价可交割品为山东地区，折盘面5450左右。供减需增。国际油价受加息预期放缓和公共卫生政策边际放松双重影响得到提振，外盘液化气重拾涨势。但国内现实民用气燃烧需求因气温偏高影响不佳，C3下游利润承压需求存进一步下滑可能。成本和供需表现并不趋同，行情略显纠结。投资者或可适当参与买外抛内操作，国内交易仓单价值，而外盘逐渐走出旺季特征。

【橡胶】

橡胶价格持续反弹格局，1-5合约价差还是back结构。海外原料价格表现平稳，国内临近停割，国内原料有所反弹，非标人混胶价格与主力合约价差略有扩大。沪胶原本绝对价格已经很低，随11月老胶交割完后，压力会有所释放。近期国内商品整体起伏与联动性较大，年底前关注交割品减产预期题材是否卷土重来。但基于整体商品市场近期联动起伏较大的因素，不易过度追涨杀跌。

【沥青】

现货：国产重交沥青:长三角地区4230-4350（0）；山东地区4020-4070（0）；华南地区4530-4630（0）沥青期货价格维持区间震荡。现货方面，北方持续萎缩，南方释放有限，需求面整体表现不佳，拖累沥青价格，昨日部分主力炼厂沥青价格下调30-150元/吨后，今日多数炼厂沥青价格暂时持稳。最新沥青厂库与社库库存继续微减，整体库存在低位水平。沥青消费逐步从旺季过度到淡季，近期现货逐步松动，基差缩小。技术上沥青期货在年线附近震荡，沥青2301合约持仓31万（-1.7万）。

【钢材】

地产现实颓势持续,基建走弱,制造业支撑需求,需求存在季节性走弱空间 ,钢厂端生产跟随利润被动调节,供应压力短期已释放,高炉利润部分恢复、有复产倾向,防疫政策进一步优化调整, 16条金融政策托底地产,市场对远月需求的预期好转。

【焦煤】

动煤冬季保供支撑煤炭需求, 保供稳价力度仍大；甘其毛都通关近日超过700车，焦企、钢厂库存极低但同时利润也低, 焦煤仍是产业链利润率最高品种,钢材需求持续性决定钢厂利润进而决定焦钢企对焦煤的补库需求，防疫政策进一步优化调整, 16条金融政策托底地产,市场对远月需求的预期好转。

【焦炭】

上由成材需求决定，下由焦煤估值强度支撑，产能过剩，在全产业链利润紧张情况下，焦企难有过多利润，钢厂第三轮提降落地，防疫政策进一步优化调整, 16条金融政策托底地产,市场对远月需求的预期好转。

【铁矿】

发运小幅回落，港口累库，钢厂库存仍偏低，钢材需求持续性决定钢厂利润进而决定钢厂对铁矿的补库需求，16条金融政策托底地产,防疫政策进一步优化调整,市场对远月需求的预期好转。

【硅铁】

供需存健康,成本由煤炭支撑强,短期钢厂集中采购结束,防疫政策进一步优化调整, 16条金融政策托底地产,市场对远月需求的预期好转。

【锰硅】

供大于需，库存压力大，成本下移，钢厂集中采购结束，防疫政策进一步优化调整, 16条金融政策托底地产,市场对远月需求的预期好转。

【豆类、粕类】

美豆接近收割完成，美豆减产的题材市场将不会继续交易，市场关注度转向南美市场。国内豆粕库存紧张仍维持。伴随11-12月预估到港宽松，上方受到到港增加和巴西丰产预期的压制。美豆近期维持震荡格局，成本端同时关注汇率变化。关注国内期货贴水修复情况。

【油脂】

马棕累库不及市场预期，进入减产季持续关注主产区天气情况。印尼恢复出口LEVY消息使得成本增加预期较强。伴随原油走弱，生物柴油的炒作可能会被淡化。伴随棕榈油累库，大豆进口增加，后期油脂继续面临偏宽松的供应格局。

【棉花】

USDA上调美棉产量，下调棉花消费，报告符合市场预期，市场认为全球棉花消费仍有下调空间。国内新疆疫情导致疆棉流出较慢，短期的阶段性供需错配，关注棉花出疆物流疏通带来的供应压力。淡季背景下，下游成品库存持续累积,纺企降开机和原料库存。关注宏观情绪的变化。

【白糖】

印度食糖增产已定，短期关注节奏上巴西物流和印度出口政策。国内因广西干旱情况出现减产，郑糖进口严重倒挂，郑糖跟随原糖。关注宏观情绪。

【生猪】

生猪现货价格近期仍维持偏弱格局；二次育肥放缓之后及后期集中出栏的压力可能在12月份前后继续释放，伴随生猪体重增加，猪肉端的供应压力增加。关注春节前的出栏情况。

END

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